云南墙体广告发布  区域市场不景气拖累15年销售和盈利，公司16年定位为转型关键年，依托区域和集团资源，继续打造安康休闲地产，并且大湄公河航运旅游方案落地。

　　15年收入根本接近年度目的，但综合盈利才能明显降落。公司15年完成总收入40.1亿（+1.7%），归属于上市公司净利润2.8亿（-36.8%），EPS0.26元；16Q1收入20亿（+13.5X），归属上市公司净利润-1.4亿。公司15年收入依托项目转让根本接近年度目的，但综合盈利才能明显降落；16Q1艺术家园等项目完成局部托付，但盈利才能也不理想，招致报表增收不增利。

　　区域市场不景气拖累15年销售去化和综合盈利。受制于云南地域高库存压力，公司15年去化速度降落，全年销售面积和金额分别为58万平米和39亿元，同比+17%/-20%,结算收入25亿/-12%,但依托项目转让根本接近年度目的（43亿）。主业毛利率稳中有升，但市场不景气招致项目转让毛利率大幅降落，并且资产减值损失显著增加，投资收益也明显降落，招致停业利润略亏，最终完成盈利主要依托停业外。

　　16年定位为转型关键年，依托区域和集团资源，继续打造安康休闲地产。公司指出16年是转型关键年，且将积极推进直接融资，即高负债下倒逼公司引入战略投资者，继续打造安康休闲地产，云南&东南亚区域资源和集团资源是转型基石。公司此前公告放弃收买本元支付，主要是基于标的股权构造和业务潜力的考量。此外，公司分时度假平台旗下国际五星度假酒店达14家，会员总人数已达1400人左右（+150%），目前仍停留在业主分享形式下，分时度假是房地产业的分享经济，在国内尚处于起步阶段，但开展潜力较大。

　　大湄公河航运旅游方案落地，开展空间宏大。公司公告拟与港投公司/润德富宁/天正投资协作成立云南金澜湄国际旅游投资开发有限公司（35%股权，第一大股东），项目公司拟展开澜沧江-湄公河通航水域的航运旅游及沿途旅游资源开发。此项目是公司以“云南为点，以大湄公河为线”方案的落地，契合“一带一路”大战略，以及东盟各国日益改善的经济协作政策条件；澜沧江-湄公河沿线旅游资源丰厚，市场开展空间较大（2012年中国公民首站前往大湄公河次区域五国的人数达616万人次，当年增幅超40%）。

　　维持“激烈引荐-A”的投资评级。公司自有和收买项目将陆续兑现业绩，16年收入目的60亿，较15年实践收入增长50%,估计盈利也将有一定恢复。公司目前总市值仅53亿（16PE16X），但储藏资源丰厚，转型安康休闲地产的战略目的也逐渐明晰，大湄公河航旅方案也开端落地，并且目前负债程度偏高将倒逼直接融资。综合而言，公司属于典型的“小市值/大平台”标的，维持“激烈引荐-A”的投资评级。给予第一阶段目的价22X16PE,对应价钱中枢7元/股。